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【EJFQ信析】港股去向难测 靠业绩拣赢家

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反反覆覆的中美贸易战稍为降温,加上内地7月工业利润由跌转升,A股昨天显着抽高,迎接收市后「入摩」再扩容。港股未见跟随A股造好,恒指全日波幅仅182点,成交回落至不足千亿元水平,只有927.6亿元。

港股沽空比率于周一创出有纪录以来新高19.8%后,昨天仍维持在偏高的16.3%。沽空壮旺显示淡友相对活跃,也代表挟淡仓机会增加,因此,沽空比率高企反而是恒指短线反弹的讯号(注:沽空比率与恒指表现的详细分析,可留意B1版「信图分析」)。

港股短线或挟淡仓而弹升,惟中长期来说,依然要视乎基本因素。香港近两个多月的大规模示威活动逐渐打击经济,实际影响程度将反映在数据上,本栏早前已提到本港债息倒挂,衰退风险不容忽视,而内耗持续势必令经济雪上加霜。

另一项左右港股的重要因素是人民币。随着中美贸易战恶化,离岸人民币(CNH)兑美元周一挫至7.1926的历史新低,兑港元亦再现「9算」。人民币自8月初失守「7算」后,市场开始忖度有否其他「政策底」,外资大行普遍估计今年目标介乎7.2至7.5,无论从抵消美国加徵关税,又或引发资金外流等方面衡量,上述的贬值幅度应在中央预期之内。

然而,人民币贬值会对港股带来相当冲击,原因是本港上市公司的收入十分依赖内地。根据2010年迄今的迴归分析,人民币倘见「7算」,恒指未来12个月每股预测盈利将下降两成左右,即恒指市盈率由目前的10倍水平,升至约13倍。

附【图】所见,与往绩相比,市盈率13倍较平均值高1个标準差,「抵买」优势不复存在;若考虑到环球经济下行,特别是内地增长放缓,以及中美贸易角力等负面影响,本港企业盈利更难看好,恒指估值亦不算便宜。

港股盈利走下坡早已从盈警佔盈利预警(Profit Alert)的「盈警佔比」反映,2019年以来「盈警佔比」持续上扬,代表整体上市公司的盈利前景偏淡。

惟凡事总有两面,盈警之外亦有盈喜,个别盈利表现理想的公司,在目前市况下却成为大行唱好和资金吸纳对象,股价因而逆市上升,近例是美团点评(03690),该公司上半年业绩虽然仍「见红」,但第二季成功扭亏,刺激股价创挂牌后新高77元。

更瞩目的还有行业经营环境改善的体育用品股,由李宁(02331)至361度(01361),到安踏体育(02020),均于业绩前后炒上。

总括而言,中美贸易纠纷变化莫测,美国总统特朗普一句回应或一段推文,都足以令股市大波动,与其仰「一男子」鼻息,不如趁港股放榜高峰期,从业绩中寻宝,透过分析企业与中美贸易战相关程度、行业前景,以至管理层质素等「一篮子」因素,拣出赢家。

信报投资研究部

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